播报:恒生电子2026年中报管理层讨论与分析：收入延续收缩、利润质量改善，订阅化与AI战略进入兑现验证期

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指标2025年上半年2025年全年2026年上半年2026年上半年同比营业收入24.26亿元57.83亿元21.44亿元-11.65%归母净利润2.61亿元12.31亿元2.61亿元+0.06%扣非归母净利润1.92亿元10.13亿元2.08亿元+8.37%经营活动现金流净额-9.01亿元10.67亿元-9.82亿元净流出增加约8,121万元主营业务毛利率—71.06%69.40%-0.16个百分点

数据来源：两份报告管理层讨论与分析章节。

值得关注的是利润增速与收入增速的持续背离：2025年全年收入-12.13%、扣非净利+21.46%；2026年上半年收入-11.65%、扣非净利+8.37%。管理层给出的解释链条一致——主动收缩非核心、非战略且亏损的业务，剥离低毛利、高定制化冗余业务，精简组织与低效产能，以"收入质量优先"替代规模诉求。收入降幅由-12.13%收窄至-11.65%，但尚未转正。

利润端贡献结构需留意。2026年上半年投资收益3.28亿元，同比+115.52%，管理层说明系"持有联营企业利润增加"；公允价值变动收益2,438.89万元，同比-47.63%。参股公司蚂蚁（杭州）基金销售2026年上半年净利润12.09亿元，已超过其2025年全年的10.85亿元。投资收益对净利润的支撑作用在增强。

业务板块2025年收入2025年同比2026年上半年收入2026年上半年同比2026年上半年毛利率财富科技服务13.20亿元-7.72%4.07亿元-23.48%70.49%资管科技服务12.57亿元-19.82%5.01亿元+2.58%79.36%运营与机构科技服务12.66亿元-1.82%4.58亿元-10.55%78.09%风险与平台科技服务3.36亿元-32.33%1.19亿元-17.14%42.43%数据服务业务3.52亿元-0.47%1.87亿元+9.82%66.93%创新业务4.90亿元-4.85%2.28亿元-1.78%76.44%企金、保险核心与金融基础设施科技服务5.40亿元-21.75%1.60亿元-35.83%22.23%其他2.18亿元-6.66%0.82亿元-15.70%71.67%

数据来源：2025年年度报告、2026年半年度报告分行业收入表。

板块间分化是两份报告最显著的经营信号，增长引擎正在切换：

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