新股前瞻|吉因加：押注MRD与多癌早筛黄金赛道，吉因加面临商业化与现金流双重考验

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当“AI+医疗”成为资本市场最富想象力的赛道之一，一家以此为内核的精准诊断龙头正式叩响港交所大门。12月21日，吉因加科技（以下简称：吉因加）向港交所主板递交上市申请，以其在中国精准诊断市场第三的行业地位，试图向投资者讲述一个关于 “数据壁垒、全链条平台与AI驱动” 的成长故事。

盈利能力持续承压，调整后亏损面收窄。从2022年盈利3.72亿到2024年巨亏4.24亿，主要受金融负债公允价值变动的极端影响（如2023年正收益、2024年巨额亏损），这属于非现金项目，扭曲了经营实况。

核心经营亏损（看经调整净利润）：剔除金融工具等非经营因素后，自2023年起持续经营亏损，但亏损额显著收窄：从2023年亏损3.00亿，到2024年亏损0.88亿，再到2025H1亏损0.48亿（年化约0.96亿）。这是最积极的信号，表明公司尽管仍在投入期，但核心业务的烧钱速度正在快速减缓，向盈亏平衡点靠近。

此外，公司流动比率由0.5进一步降至0.2，凸显出其面临显著的短期偿债压力。截至2025年6月30日，流动负债规模达22.98亿元，而流动资产仅为5.23亿元，流动性覆盖缺口明显。

需辩证看待的是，在流动负债构成中，涉及“优先股”及相关金融工具的部分高达18.91亿元。该部分属具有权益性质的过渡性融资安排，并非实际需以现金偿付的债务，预计于成功上市后自动转换为普通股。若剔除该科目影响，公司实质承担的有息负债主要为银行贷款。截至同期，银行贷款余额为1.40亿元，均为一年内到期债务。而公司账上现金及现金等价物仅余9600万元，已无法完全覆盖短期银行贷款，流动性处于紧平衡状态。这也是公司积极推进IPO以缓解资金压力、优化资本结构的重要动因之一。

综上，公司短期偿债能力承压，流动性管理面临挑战，上市进程对其缓解债务压力、履行相关协议具有关键意义。

从业务布局看，公司正尝试将技术能力从肿瘤领域延伸至心脑血管疾病、神经退行性疾病及器官健康监测等方向，例如推出肾移植损伤监测解决方案。此类拓展虽体现了技术平台的可延展性，但也意味着公司需在多个新兴领域同时应对研发投入、临床验证与市场教育等多重挑战。

行业层面呈现若干结构性趋势，可能对公司的竞争环境产生双向影响：一方面，监管政策趋严可能推动行业集中度提升，有利于已建立合规体系与数据积累的头部企业；但另一方面，全生命周期健康管理的行业转型趋势要求企业具备持续的服务闭环构建能力与跨领域资源整合实力，这对公司的运营能力与资金投入提出更高要求。此外，AI在医疗数据解读与新药研发中的应用虽被视为潜在增长点，但其实际临床落地效果与商业模式仍处于探索阶段，能否成为公司新的利润增长源存在不确定性。

总体来看，吉因加所处赛道具备成长潜力，但其长期增长能否实现，仍取决于产品商业化进度、跨领域拓展成效以及行业竞争格局演变等多重因素的共同作用。投资者需持续关注其核心产品的审批与放量情况、现金流健康状况及在新业务领域的投入产出效率。