“助阵”央行逆回购操作，净回笼5940亿元

人民银行8日早间发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展170亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平；鉴于当日有6110亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼5940亿元。

业内人士表示，9月末流动性摩擦较大，但人民银行对资金面的呵护态度明显。进入10月后，受益于上月末财政资金投放以及节后现金回流，月初流动性总量无忧，但随着专项债结存限额集中发行等因素扰动，中下旬的资金面走势仍值得关注。

回顾9月最后一周（9.26-9.30），人民银行累计开展5210亿元7天期及3570亿元14天期逆回购操作，公开市场合计投放8680亿元。受跨季扰动等因素影响，当周银行间质押式回购市场成交量逐步下降，跨季融资成本先上后下，月内到期回购利率整体下行。

具体来看，当周DR001与R001先下后上，至周五（9.30）分别升至2.02%、2.06%，全周均值较此前一周小幅回落5BP、4BP；DR007和R007则在前四日持续走高，最后一日小幅回落至2.09%、2.18%，全周均值分别上行25BP、27BP。

量的方面，据国泰君安证券统计，当周银行间质押式回购日成交量中位数为5.14万亿元，2020年以来分位数处于前23%，较此前一周减少1.58万亿元。

国泰君安证券研报指出，9月末流动性摩擦较大，交易所与银行间融资成本差异明显。不过在市场利率大幅低于政策利率的前提下，9月末央行投放金额已接近去年同期，彰显出人民银行对市场流动性的呵护态度。

进入10月之后，受益于9月末财政资金投放以及国庆假期后现金回流，10月初流动性短期无忧。但随着专项债结存限额集中发行推升政府债券供给压力，叠加财政收支、MLF到期以及海外利率环境变化等，中下旬的资金面走势仍值得关注。

具体到本周来看，月初扰动因素较少，流动性的影响因素主要集中在逆回购到期以及政府债券发行上。

其中，受国庆节调休影响，节后首周（10.08-10.14）将合计有9680亿元逆回购到期，且主要集中于8日，到期量达6110亿元；9日无逆回购到期，10-14日的到期量分别为930亿、620亿、670亿、770亿以及580亿元。

有分析人士表示，整体来看月初资金面相对平稳，人民银行大概率持续缩量续做，公开市场将以净回笼为主。

政府债券发行方面，据广发证券固收首席分析师刘郁统计，节后7个交易日政府债净缴款额（缴款剔除到期）为-371.1亿元，到期量大于发行量，其中国债净缴款-825.4亿元，地方债净缴款454.3亿元；低于此前一周的1912.5亿元。

另外，9月末财政投放也有助于补充节后流动性，据中信证券固定收益部测算，上月末财政集中支出量预计在4.25万亿元。此外，季初月份人民银行通过再贷款等结构性工具集中投放也将对资金面形成一定支撑。

而从中长期看，国泰君安证券研报提到，10月初流动性总量无忧，但中旬MLF或延续缩量，叠加5000多亿专项债结存限额将在10月份发行完毕，或将对中下旬的资金面产生边际利空。近期稳地产政策频出，需关注地产销量改善的持续性以判断狭义流动性向广义流动性的传导速率，重点关注30大中城市商品房成交面积以及Shibor 3M期报价利率等。

截至发稿，银行间质押式回购市场短端利率整体回落。其中，DR001加权平均利率较前一交易日下行37.22BP报1.6468%，DR007加权平均利率下行42.29BP报1.6690%，DR014加权平均利率下行120.88BP，报1.4254%。