新兴市场

必会导致各方面矛盾激化，妨碍经济稳定、快速、健康和持续的发展。这些问题在新兴市场国家、地区已引起重视，随着经济社会的发展和改革的深入，有可能逐步减轻和解决。

　　影响及意义

　　新兴市场国家、地区经济的快速增长，已经过长短不等的一段路程，时至今日，它们在经济水平、国际分工体系和国际经济关系等各方面，大体上是处于发达国家和其他广大发展中国家之间的位置。在这一位置上，它们与发达国家或与其他发展中国家的经济互补性都愈益增强，从而与这些不同类别国家的相互经济关系都在迅速加强。 具体地说，新兴国家在当今全球经济中所起的巨大作用，可归纳如下：

　　新兴市场是全球经济增长的重要动力

　　上世纪80年代，人们认为世界经济的火车头是美国和日本，90年代主要是美国。进入21世纪以来，美国对全球经济的推动力也已明显减弱，而新兴市场的国家，特别是中国等最大和增长最快的新兴国家，所起的支撑和推动作用显著加强。

　　新兴市场是巨大的商品供应国和销售市场

　　新兴市场国家在世界贸易中所占的份额正迅速提高，在过去十年中，已从约27%增长到33%以上，新兴国家向发达国家提供它们所需的原材料、能源和价廉物美的各种制成品，又从这些国家大量进口所需的生产资料和消费品，从这种商品贸易中，双方都获益匪浅。特别是对最大的消费国美国来说，廉价商品的进口，不仅满足了其消费需求，且对其通货膨胀起到一定抑制作用。至于经济长期低迷的日本，近年来经济的复苏，也是与它同中国和东亚其他新兴经济体发展进出口贸易是分不开的。新兴国家生产的快速增长，对能源及各种金属和非金属原材料的需求愈益增加，这必然对世界能源和原材料市场的供求关系带来新的变化，特别是中印等新兴大国，正在一方面采取措施，开发国内资源，另一方面，与石油和原材料生产国，主要是其他新兴国家和其他发展中的国家中的石油和原材料生产国加强合作，这种合作，对促进经济的发展都是十分必要的。

　　新兴市场国家、地区是全球资本的重要流入对象

　　据耶鲁大学加腾教授的分析，自1997年以来至今的十年间，流入这些市场的资本性质在发生变化。与90年代不同，这一次不是股票债券投机，而是国外直接投资。据国际货币基金组织说，近年来，这些国家净外来投资增加了92%，股票债券的净投资额略有下降。目前以世界500强为代表的大跨国公司纷纷计划今后大幅增加在中国、印度、巴西、俄罗斯等新兴国家的直接投资。西方大企业将业务外包给新兴国家已成为一种常规现象。

　　新兴市场的带动作用

　　新兴市场国家、地区正在积极进行对外投资 加腾把这些国家的“本土跨国公司”的增多看作是一个“关键变化”。他说，直至20世纪末，这类公司还是凤毛麟角，如今，主要国家的各行各业已经出现了1000多家新兴的热门企业。它们能获取全球的资本、技术和人才，同时也以低成本为当地提供产品和服务，有些则带动当地的革新。许多公司将与西方企业建立联系，创建浑然一体的全球性企业。作为一种新类别的企业，它们将拉近新兴市场与成熟市场的关系(美国《新闻周刊》2007年1月)。

　　新兴市场国家、地区的快速发展和它们对外经济关系的加强，是当代世界经济发展中的重大积极因素，无论发达国家还是发展中国家都会从中受益。

　　由于新兴市场国家、地区在当代世界经济中的地位不断提高，其国际影响力不断加强，当代世界面临的各种问题，没有它们的参与，是难以解决的。早在1999年就以新兴市场国家为主，组建了20国集团，虽然这并不是真正意义上的“集团”，而只是一个论坛式组织，但这也被认为是新兴国家作为新的国家群体出现在当代世界经济舞台上的标识。在WTO“多哈回合”谈判中，以印度、巴西、中国等新兴大国为首的发展中国家坚持反对美欧等国对其农业提供巨额补贴、严重损害发展中国家利益的立场，更显示了新兴国家积极作用的加强。发达国家和国际经济组织都意识到这一点，如八国集团每年召开的首脑会议，从2005年起，邀请巴西、印度、中国、南非、墨西哥等国列席，表明以新兴大国为代表的发展中国家，在当今全球治理和全球政治经济秩序的变革中将扮演愈益重要的角色。

　　新兴市场国家、地区走上快速发展轨道，其经济实力及其在世界经济中的积极作用不断加强，是发展中国家于半个多世纪前获得政治独立后，又一次具有伟大历史意义的飞跃，虽然这一过程尚处于初始阶段，但它无疑预示世界又一新时期即将来临

　　存在问题

　　第一是信息少。监管机关对上市公司披露的信息督查不够，有的国家的宏观数据、资本市场数据和行业数据也值得怀疑。对于证券分析师来说，信息少意味着猜的工作(guesswork)增加。

　　第二是有疑问的交易实践。内幕交易、提前交易(front-running，也就是我们现在常说的老鼠仓)和劣质执行在新兴市场非常普遍。一位资深市场人士曾经这样评论捷克共和国存在的问题：“捷克金融市场最大的问题之一不是缺少书面上的法律，而是缺少执行。”

　　第三是不透明的会计标准。证券分析的一个基本方法就是对比同处一个行业的相似公司的优缺点，这就要求被分析公司必须使用一致的会计方法。现在，全世界的监管者都在寻找统一会计记账标准的方法，我国是从今年1月1日起要求上市公司按照与国际会计准则趋同的新会计准则披露报表。

　　第四是可对比的公司较少。美国市场如此之大以至于每一个上市公司都有数个可对比公司，而新兴市场公司则几乎找不到一家可对比分析的公司，分析师不得不把泰国的电信公司和印尼、印度和波兰的电信公司比较。鉴于不同的市场环境和多变的会计系统，这种方法存在明显缺陷。

　　第五是不重视提升股东价值。这种公司往往属于家族企业，他们与美国投资者的理念明显不同，他们不是追求股东权益最大化，而是追求家族在公司的权力稳固。

　　第六是流动性比较差。大的机构投资者偏好交易活跃的股票使得他们可以以合理的价格进出。新兴市场股票的交易量普遍不大，这阻碍了大的机构投资者大举进行投资的信心。

　　第七是不确定的注册、结算、清算和托管系统。在一些新兴市场，投资者要面对证券买卖中存在的注册、结算和托管风险，而这些风险在发达市场是很罕见的。在某些国家，证券是采用电子记账的形式，而不是纸质票证的形式，这就加大了管理作假的风险。我国曾经发生的“327”事件，长虹禁售股提前上市和管理层持股提前抛售等情况都属于此类。

　　第八是小股东权力小。华尔街有一句谚语：“小股东是世界上最孤独的人”，这句谚语随着新兴市场的兴起而流传开来，因为小股东在新兴市场享有的权利要比在美国少很多。小股东对管理层行动的影响微乎其微，小股东对于遭受的不公平对待几乎没有追偿权。为了表示抗议，他们除了选择卖出，别无他法。